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新聞資訊
【課程回顧】周夏飛：企業(yè)價值評估與上市財務規(guī)劃
2016-06-28
2016年6月26日，浙江大學經濟學院財政系副主任、碩士生導師周夏飛老師為浙江大學金融創(chuàng)新總裁高級研修班學員帶來《企業(yè)價值評估與上市財務規(guī)劃》的精彩課程。
周夏飛：浙江大學經濟學院財政系副主任、副教授，碩士生導師，并兼任浙江省審計學會理事，浙江省中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)指導師，及多家企業(yè)的財務顧問。主要從事企業(yè)理財方向的教學與科研，擅長企業(yè)財務問題診斷與分析，企業(yè)價值評估、財務風險控制等，成功幫助多家企業(yè)完成了重大購并及投資運作。
周夏飛老師利用PPT深入淺出的講解了企業(yè)價值評估的方法，深深地吸引了在場的企業(yè)家學員。周老師認為，報表上的各項目數(shù)據(jù)只是皮肉，各種比率或指標（結構）是筋骨，透過數(shù)據(jù)看到的趨勢是靈魂，其中，結構比數(shù)值重要，而趨勢又比結構重要，所以一定要善于捕捉趨勢，更多的反映未來企業(yè)發(fā)展的內容。
企業(yè)價值評估的基本方法
1、市盈率（市價/收益）估價法
（PE——price-earning ratio）
用可比企業(yè)平均市盈率計算公司的價值
2、市價/帳面價值比率
（PB——price to book value ratio）
3、市價/收入比率(收入乘數(shù)模型)
運用市盈率應注意的問題
①如果利潤是負值，市盈率就失去了意義；
②如果利潤質量差異很大，每股收益就沒有可比性
利潤質量
可持續(xù)利潤
非經常性損益損益占利潤的比重
什么是非經常性損益？
非經常性損益是指與公司正常經營業(yè)務無直接關系，以及雖與正常經營業(yè)務相關，但由于其性質特殊和偶發(fā)性，影響報表使用人對公司經營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產生的損益。
運用市凈率應注意的問題
①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性；
②固定資產很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產與企業(yè)價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義；
③資產質量差異，會導致每股凈資產無法可比
現(xiàn)金流量表的解讀
結構：
一、經營活動產生的現(xiàn)金凈流量
二、投資活動產生的現(xiàn)金凈流量
三、籌資活動產生的現(xiàn)金凈流量
四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額
現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法（DCF）
經濟增加值法（EVA）
折現(xiàn)現(xiàn)金流量法
原理：將未來的現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值。
要點：現(xiàn)金流量“折現(xiàn)率”
分類：
股權評價模式 ——評估權益價值
以屬于股東的現(xiàn)金流量為基礎
以權益資金成本為折現(xiàn)率
公司評價模式 ——評估公司價值
以屬于公司的現(xiàn)金流量為基礎
以加權平均資金成本為折現(xiàn)率
企業(yè)價值評價的關鍵指標：自由現(xiàn)金流
自由現(xiàn)金流量：是企業(yè)產生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應者的最大現(xiàn)金額。
估值的主要步驟
第一步、選擇同行業(yè)其他公司
第二步、獲取同業(yè)的財務信息
第三步、獲得行業(yè)特殊比率/乘數(shù)
第四步、對公司進行定性的調查
第五步、確定標的公司的乘數(shù)/比率
第六步，進行現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）模型分析，確定更精確的價值，更細化的安全邊際
另一種價值評價法：經濟附加值（EVA）法
經濟附加值的意義
EVA方法可以幫助人們尋找增加公司的價值的途徑：增加銷售、降低成本等；降低資金成本；減少資金占用。
上市財務規(guī)劃
改制折股規(guī)劃
財務健康規(guī)劃
持續(xù)盈利規(guī)劃
財務指標是否健康的關注
償債能力、資本結構、經營能力、盈利能力
什么是盈余管理？
盈余管理是企業(yè)管理當局有目的地管理財務報表的形成過程，以便使報表業(yè)績達到滿意的水平。也叫報表披露管理。
變更會計方法就可以影響報表數(shù)據(jù)？
變更存貨計價方法；變更折舊方法和折舊年限；變更長期股權投資核算方法；變更壞賬準備等準備金的計提方法；費用是否資本化。
周老師鞭辟入里的精彩分享，同學們個個聽得全神貫注，課程分享結束后，同學們仍不肯離開教室，樂此不疲。
來源：浙江大學經濟學院高級培訓中心
作者：李婧（載請注明出處）
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